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¿Qué hay que hacer?

He aquí­ las recomendaciones de Larry Summmers para tratar de frenar las posibilidades de una recesión… en los EE.UU. Cierto que la situación de Europa es diferente; pero harí­amos bien en ir haciéndonos una idea.

What concrete steps are necessary? First, maintaining demand must be the over-arching macro-economic priority. That means the Fed has to get ahead of the curve and recognise – as the market already has – that levels of the Fed Funds rate that were neutral when the financial system was working normally are quite contractionary today. As important as long-run deficit reduction is, fiscal policy needs to be on stand-by to provide immediate temporary stimulus through spending or tax benefits for low- and middle-income families if the situation worsens.

Second, policymakers need to articulate a clear strategy addressing the various pressures leading to contractions in credit. Very likely this will involve measures that are non-traditional, given how much of the problem lies outside bank balance sheets. The time for worrying about imprudent lending is past. The priority now has to be maintaining the flow of credit. The current main policy thrust – the so-called “super conduit”, in which banks co-operate to take on the assets of troubled investment vehicles – has never been publicly explained in any detail by the US Treasury. On the information available, the “super conduit ” has worrying similarities with Japanese banking practices of the 1990s that aroused criticism from American authorities for their lack of transparency, suppression of genuine market pricing of bad credits, and inhibiting effect on new lending. Perhaps there is a strong case for it, but that case has yet to be made.

Third, there needs to be a comprehensive approach taken to maintaining demand in the housing market to the maximum extent possible. The government operating through the Federal Housing Administration, through Fannie Mae and Freddie Mac, or through some kind of direct lending, needs to assure that there is a continuing flow of reasonably priced loans to credit worthy home purchasers. At the same time there need to be templates established for the restructuring of mortgages to homeowners who cannot afford their resets, so every case does not have to be managed individually.

All of this may not be enough to avert a recession. But it is much more than is under way right now.

¿Qué dirí­amos desde Europa? Tengo que decir algo puesto que hasta ahora he tenido una posición bastante optimista.

Pensemos primero en las medidas clásicas que propone. Ya nadie se dice keynesiano, pero cuando las feas oreja del lobo de la recesión aparecen nos acordamos de lo de siempre, una polí­tica monetaria relajada y una polí­tica fiscal alegre. No me parece un mal consejo aunque estas polí­ticas no sean estrictamente necesarias ahora mismo en Europa.

En sgundo lugar tenemos el sistema financiero tocado. Mucha titulización imprudente, mucha connivencia de las agencias de rating, prácticas contables que permiten poner fuera de balance activos mal evaluados y, en general, un exceso de confianza. Pues bien esto no ha pasado en Europa y aunque el sistema económico esté globalizado es poco probable que la situación sea similar. Por lo tanto la falta de fe en el conduit del que ya he habladoen su momento no creo pueda extenderse a Europa. El propio sistema financiero desregularizado en parte que ha permitido esta crisis permite también repartir el riesgo al como también ya he dicho en otra ocasión.

Y finalmenteí­ ecuanto a una polí­tica de vivienda que no permita la caida brusca de la demanda, cada paí­s tiene sus peculiariedades. La inmigración a España, así­ como la demografí­a europea que trae a nuestra playas los retirados europeos y la polí­tica de alquiler, de la que tanto nos hemos reí­do, pueden hacer de España una historia de éxito en cuanto a contener la caida bruscs de la demanda.

Seguiremos porque esto parece que va para más largo de lo que yo pensé.

«¿Qué hay que hacer?» recibió 0 desde que se publicó el Sábado 1 de Diciembre de 2007 . Si te ha gustado este post quizá te gusten otros posts escritos por Juan Urrutia.

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