Ya sabemos la naturaleza de esata crisis financiera. Las instituciones financieras (y unas más que otras) tienen unos balances descompensados debido a que, sea cual sea la norma contable, de hecho tienen demasiada deuda para el capital que la sostiene. Esta descompensación se debe a que los activos a través de los cuales quisieron financiarse ya no valen casi nada de forma que pueden llegar a tener dificultades para continuar en el negocio al nivel que solían. Demasiada deuda, no refinanciable, para relativamente poco capital.

Ante esta situación caben dos posturas activaas, además de una tercera consistente en no hacer nada. Cabe el comprar esos activos tóxicos tal como pretendía, al menos en principio, el Plan Paulson reduciendo así la deuda de las instituciones que lo necesiten. Pero también cabe inyectar capital, posibilidad ésta que corresponde a las nacionalizaciones propuesta por Gordon Brown y aparentemente bienvenidas por el eurogrupo e incluso favorecidas por no pocos de los crí­ticos del Gran Rescate.

A mi juicio lo mejor sería que cada banco pudiera elegir qué prefiere, si que la quiten del balance los créditos envenenados en los que ha invertido o que le inyecten capital. Si esto fuera posible teendríamos un screening devise, o filtro, que aclararía qué bancos han jugado con material tóxico y cuales no han caí­do en ese vicio. Este filtro permitiría, además, separar los buenos de los malos bancos lo que, a su vez, tendría claros efectos reputacionales que facilitarían las seguramente necesarias consolidaciones.

Claro qe cualquier economista querrá saber qué ha quedado del teorema de Modigliani-Miller que nos dice que es lo mismo financiarse mediante deuda o mediante capital aparte cuastiones fiscales u otras distorsionadoras del mercado. En nuestro caso la distorsión que hace ese teorema inaplicable es justamente qué no hay mercados ni de capital ni de deuda justamente por la asimetría informacional. Por lo tanto no es lo mismo y dando la oportunidad de elegir contrbuiríamos a disipar esa asimetría pues los bacos revelarían sus puntos flacos.

A mi juicio cuanto peor esté un banco en esa materi de la ratio deuda/capital preferirá ser recapitalizado como institución ya que si la alternativa es solo desprenderse de los activos envenenados y reducir deuda, su capacidad de comenzar de nuevo y al mismo nivel con el mismo capital es muy reducida.

En cualquier caso es muy probable que esos bancos menos juiciosos en el pasado, aunque se recapitalicen, suspendan el pago de dividendos para apoyar su relanzamiento. Esto penalizará a sus accionistas y dañará la reputación de esa institución tal como queremos.